Основные виды производных ценных бумаг и понятие хеджирования




Скачать 262.25 Kb.
НазваниеОсновные виды производных ценных бумаг и понятие хеджирования
страница1/3
Дата публикации18.03.2013
Размер262.25 Kb.
ТипДокументы
odtdocs.ru > Банк > Документы
  1   2   3
ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ПОНЯТИЕ ХЕДЖИРОВАНИЯ
В широком значении производные инструменты — это любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как: товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наибольшего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохода при минимальном риске, или иных целей, выдвигаемых участниками рынка.

Класс производных инструментов включает не только срочные контракты, но и любые другие новые инструменты рынка, такие как вторичные ценные бумаги в их потенциально бесконечном многообразии, комбинации ценных бумаг со срочными контрактами и т.п.

В узком значении производные инструменты — это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения.

Главные особенности производных инструментов:

- их цена базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть любой.

- внешняя форма обращения производных инструментов аналогична обращению основных ценных бумаг.

- более ограниченный временной период существования (обычно от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции — бессрочные, облигации — годы и десятилетия).

- позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Под объектами рынка обычно понимаются те или иные активы, по которым заключаются сделки участниками рынка. Активы могут быть реальными, такими, как: товары, деньги, работы (услуги), иначе говоря, материальные носители действительного капитала; фиктивными, такими, как: ценные бумаги — представители фиктивного капитала. Целью инвестирования в такие инструменты является либо самовозрастание стоимости (капитала) либо хеджирование рисков.

Срочные контракты в зависимости от вида договора, который кладется в их основу, делятся на две группы:

• срочные контракты, основанные на договоре купли-продажи или срочные контракты на поставку актива;

• срочные контракты, основанные на договоре мены (обмена) или свопы.

В свою очередь срочные контракты на поставку могут быть стандартными (биржевыми) и нестандартными (небиржевыми).

К нестандартным (небиржевым) срочным контрактам на поставку относятся форвардные контракты и небиржевые опционы. Стандартные и нестандартные контракты в зависимости от характера обязательств по сделке делятся на твердые и условные. Твердые стандартные контракты на поставку (обязательство) — это фьючерсные контракты, а условные (право) — это биржевые опционы.

«Активом» в срочном контракте выступает не сам «физический», конкретный актив, например, товар или акция, а лишь его постоянно меняющаяся цена или меновая стоимость в чистом виде без ее вещественной оболочки. Поскольку получение дохода от капитала всегда связано с риском, т.е. неопределенностью его получения, то определение производных инструментов только с позиции получения дохода значительно расширяется. Использование срочных контрактов для борьбы с риском или для его страхования называется хеджированием.

Обычный форвардный контракт — это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.

Все условия такого форвардного контракта согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Обычный форвардный контракт заключается с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения. Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента. В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки, как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка.

Если процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.

Размер или номинал контракта — это сумма «условного депозита» или просто условная основная сумма, по отношению к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой и процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).

Процентные форварды обычно заключаются на трех-, шести- и девятимесячные депозиты. Процентные форварды заключаются со сроками исполнения от одного месяца и далее.

^ Своп или своп-контракт - это договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого — переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными.

Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени. Своп — это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.

Свопы относятся к классу срочных сделок или срочных контрактов, так как заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми сделками.

В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как первый представляет собой одностороннее обязательство.

Использование свопов имеет множество целей уменьшение риска, в том числе валютного, обеспечение стабильности платежей, снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации, валютно-финансовый арбитраж, т.е. получение безрисковой прибыли из разницы между процентными ставками в различных валютах, в разных странах, получение спекулятивной прибыли на основе прогнозов ставок и курсов, и даже для получения убытка, если это необходимо, для решения некоторых вопросов налогообложения («свопинг»).

В зависимости от вида базисного актива (или активов), на который заключается своп-контракт, существуют такие виды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный и др.

^ Процентный своп — обмен займа с фиксированной банковской процентной ставкой на заем с плавающей банковской процентной ставкой; обмен займами с плавающими банковскими процентными ставками, имеющими разную базу. Поскольку процентный своп осуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обмена займами, а включает только возмещение разницы в процентных ставках от исходной суммы займа. Например, компания А обязуется выплачивать компании Б ежеквартально 2% годовых от суммы займа в 100 млн долл., а компания Б обязуется выплачивать компании А ежеквартально процентную ставку в размере трехмесячного индекса (напр., LIBOR - лондонской межбанковской кредитной процентной ставки (по межбанковским договорам), которая устанавливается ежедневно, на ту же сумму займа в 100 млн. тенге.

Т.е. данные компании обмениваются процентными ставками по кредиту на одну и ту же сумму долга. У компании А процент по выплате кредита фиксированный, у компании Б – процент плавающий.

^ Валютный своп - обмен валютами или валютными обязательствами в будущем по фиксированному или плавающему курсу. Например, стороны передают друг другу эквивалентные суммы в разных валютах на основе их текущего валютного курса сразу после заключения договора, а через определенный срок возвращают их друг другу в соответствии с указанным в договоре форвардным курсом их обмена. Или стороны (одна из которых обычно — банк) передают друг другу эквивалентные суммы своих долговых обязательств в разных валютах и обязуются в течение нескольких лет выплачивать по ним друг другу причитающиеся платежи в валюте, используемой каждой стороной.

Напр, Вы из Казахстана поставляете товар в Европу, поэтому платежи по данному товару у Вас в евро (в среднем 100 000 евро в месяц). Однако расчеты по заработной плате, по налогам, на сырье и материалы для данного товара у Вас осуществляются в тенге. В свою очередь Банк А погашает заем перед европейским банком в евро (в среднем 100 000 евро в месяц), а обороты и доходы у Банка А в тенге. Для обоих участников (Банка А и Вас) значительная сумма теряется на проведении конвертации валюты. Поэтому Банк А и Вы можете заключить валютный своп, по которому будете в течение года выплачивать друг другу платежи в валюте используемой каждой из сторон для погашения своих обязательств (взаимообмен).

^ Товарный своп — обмен товарного актива с фиксированной ценой на тот же или иной товарный актив с плавающей ценой. Как и в предыдущих случаях, фактический обмен товарами не производится. Покупатель свопа берет обязательство по фиксированной цене, а выплачивается только разница в ценах. По аналогии примера процентного свопа.

Индексный своп — обмен актива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит от согласованного фондового индекса. Например, обмен облигаций на сумму 100 млн. долл. с фиксированной ставкой 8% годовых на акции общей стоимостью 100 млн. долл. со ставкой доходности, равной доходности фондового индекса S&Р 500, которая постоянно меняется. Срок действия контракта обычно составляет несколько лет, а расчет проводится ежеквартально. Фактический обмен активами обычно отсутствует. Выплачивается разница в процентных ставках.

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется часто клиринговой организацией (палатой). Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции». При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу или взнос в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или, так называемыми, расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи какой- либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

^ Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсыэто фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

^ Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

На Казахстанской фондовой бирже представлено несколько фьючерсных контрактов:


Рассмотрим организацию торгов по беспоставочному фьючерсу на курс тенге к доллару США на KASE. Контракты на Бирже стандартизированы для удобства проведения торгов и расчетов. Базовым активом для данного срочного контракта является 1.000 (тысяча) долларов США. Контракт на Бирже имеет определенную дату закрытия (исполнения) - последняя пятница месяца, на который данный контракт был открыт в Торговой системе. На Бирже открыты торги по ближайшим шести месяцам. Например, если сегодня 01 января, то на бирже будут открыты январский, февральский, мартовский, апрельский, майский и июньский контракты. Торги срочными контрактами на KASE проводятся ежедневно по рабочим дням с 10:30 до 17:00 алматинского времени. Окончательной расчетной ценой, по которой исполняется контракт, является средневзвешенный курс тенге к доллару США за последние пять основных утренних сессий KASE по доллару США до дня закрытия контракта, и включительно день закрытия контракта. Допустим, участниками торгов в Торговой системе заключена сделка на 1 (один) майский контракт по цене 150 тенге за доллар США (открыт контракт или позиция в размере одного контракта). Если бы срочный контракт был поставочным, это бы означало, что в день исполнения контракта (последняя пятница мая) продавец был бы обязан поставить покупателю 1.000 долларов США, покупатель продавцу - 150.000 тенге. Однако, поскольку контракт беспоставочный, то между участниками сделки в день исполнения контракта осуществляется расчет в тенге по разнице между двумя ценами: ценой, по которой был заключен контракт (150), и окончательной расчетной ценой (средневзвешенный курс биржи за последние пять дней мая). Данная сумма называется вариационной маржей. Допустим, что средневзвешенный курс биржи за последние пять дней мая сложился в размере 155 тенге за доллар США, тогда продавец контракта в день его исполнения должен перечислить Бирже вариационную маржу в размере 5.000 тенге ([155-150] * 1.000), а Биржа перечислит данную сумму покупателю. В случае, если бы курс сложился в размере 145 тенге за доллар США, то тогда бы вариационную маржу получил продавец, а покупатель проиграл 5.000 тенге. По результатам торгов с фьючерсными контрактами на Бирже ежедневно рассчитывается средневзвешенный курс торгов по каждому контракту (месяцу). Все контракты, заключенные участниками торгов, оцениваются по данным средневзвешенным курсам - они являются расчетной ценой для контрактов на данный день. То есть ежедневно вычисляется вариационная маржа и таким образом все контракты приводятся к единой расчетной цене, по которой они учитываются и хранятся в базе данных. Например, сегодня средневзвешенная цена майского контракта (средняя цена по всем сделкам с данным контрактом) составила 155 тенге. Если сегодня Вы покупали данный контракт по цене 150 тенге, то Вы должны перечислить бирже вариационную маржу по данному контракту в размере 5.000 тенге и теперь Ваш майский контракт, как и майские контракты других участников, оцениваются по цене 155. Если при закрытии майского контракта окончательная расчетная цена составит 145 тенге, то Вы получите 10.000 тенге вариационной маржи ([155-145] * 1.000), при этом итоговый результат +5.000 тенге равен разнице между ценой заключения сделки и окончательной расчетной ценой. То есть данный пример показывает, что ежедневно Вы можете иметь прибыль или убытки по результатам расчета вариационной маржи на Бирже, но конечный результат зависит от того, насколько правильно был угадан курс закрытия контракта. Таким образом, для страхования рисков изменения курса можно заключить срочный контракт на бирже, при этом поскольку фьючерс беспоставочный, оплаты всех сумм контракта не осуществляется, оплачивается или получается только вариационная маржа, составляющая разницу между ценой сделки и расчетной ценой. Для открытия одного контракта необходимо чтобы клиринговый член (член Биржи, осуществляющий расчеты на Бирже с другими участниками) внес гарантийный взнос в размере одного процента от предполагаемого количества открытых контрактов. Кроме того, чтобы уменьшить расчетные риски при расчетах по вариационной марже, клиринговые члены перечисляют Бирже за каждый открытый контракт депозитную маржу в размере 5% от стоимости открытых контрактов. Депозитная маржа может не перечисляться, если контракты открыты в рамках одного клирингового члена, то есть стороны сделки обслуживаются у того же самого клирингового члена.

  1   2   3

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

2. Основные принципы работы Организации на рынке ценных бумаг
Российской Федерации" (с изменениями от 12 февраля 2003 г.), Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 5 ноября...

Сообщение о существенном факте «Сведения о сроках исполнения обязательств...
Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» выпуск (дополнительный выпуск) ценных бумаг не подлежит государственной регистрации

Регламент брокерского обслуживания на рынке ценных бумаг ООО «ик «Финансовый портфель»
Договор на брокерское обслуживание (далее по тексту – Договор), брокерские услуги на рынке ценных бумаг, предусмотренные Федеральным...

Правила ведения и хранения реестра владельцев именных ценных бумаг От
Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,...

Направления оценки ценных бумаг
Одним из важнейших и эффективных инструментов привлечения инвестиций является размещение акций, облигаций и иных ценных бумаг на...

Правила ведения и хранения реестра владельцев именных ценных бумаг,...
Справка о наличии на счете зарегистрированного лица указанного в распоряжении количества ценных бумаг определенного вида, категории...

Справка о наличии на счете указанного количества ценных бумаг №
Дата подтверждения записи о наличии ценных бумаг на лицевом счете зарегистрированного лица

Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг (акций) открытого акционерного общества
Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг (далее Правила) устанавливают порядок ведения и требования, предъявляемые...

Основные виды производных ценных бумаг и понятие хеджирования iconТема «Рынок ценных бумаг: сущность и функции. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг»
Поэтому потребители инвестиционного капитала (конечные заемщики) прибегают на рынке ссудного капитала к денежному займу (прямому...

Сообщение о существенном факте “Сведения об этапах процедуры эмиссии ценных бумаг”
В сообщении о существенном факте, содержащем сведения о принятии решения о размещении ценных бумаг, указываются

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
odtdocs.ru
Главная страница